主业增长平缓，投资收益大增。
马应龙2007年实现主营业务收入54863.40万元，同比增长1.91%；实现净利润13340.38万元，同比增长86.32％，每股收益为2.19元。但包括证券投资和子公司股权出售在内的非经常性损益高达9855万元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.57元，较2006年有较大幅度下降。
公司第四季度证券投资继续获得较好收益，而主营业务则因三项费用大幅上升而被拉低，使得该季度业绩大幅低于正常情况。考虑到尚有3203万元预收帐款是因公司期末提高马痔膏出厂价而暂未结算等实际情况，我们认为马应龙2007年实际经营情况仍属正常。据了解，目前经营商对麝香痔疮膏提价的反应好于预期，有的经销商甚至提出应继续提价。有此前提，我们预计治痔类2008年有望达到20%左右的增长。
新产品口服治痔西药地奥司明片2007年进行了推广，此前已销售几百万元；公司引进的中药治痔新药痔炎消片已经在第三季度上市，这些新产品目前还难以体现利润。我们预计2008年这些新品种销售有望达到2000万元。
目前估值已较合理。目前马应龙主业维持平衡增长，对外投资的规模也逐步增大和产生效益。我们认为今后应对马应龙的投资项目更加关注，对其可能产生的收益和风险进行评估。考虑到马应龙在2008年有肛肠医院开业、几大新产品上市推广和子公司整合都可能产生较多费用的因素，我们下调马应龙2008年、2009年EPS预测到1.3元和1.68元（暂未考虑10送5方案），仍维持长期“推荐”评级。
叶颂涛
