报告作者：许彪、薄官辉撰写日期：2008-08-11
业绩略低于预期。木报告期公司实现销售收入90708万元，营业利润8851万元，净利润6027万元，分别增长9.88%，40.42%和41.17%，每股收益0.32元，略低于我们之前0.34元的预期。
毛利率上升是利润增速快于收入增速的卞要原因。同期毛利率上升4.69个百分点。毛利率上升主要来自于以下二个方面:一是公司于2007年11月提价3个百分点;一是产品结构的调整，随着市场规范，公司“露露大顺”低价位、低毛利的产品比重降低;第二，公司代销的“南方露露”产品减少。
似非而是的一季度报表。第一季度报表异常，卞要是和公司的经营政策有关。公司在一季度预提了较多销售费用，导致第一季度单季销售费用未负值。因为公司的经营结算期为7月1日至次年的6月30日，因此这个期间的则务数据更能说明问题，我们在后而附录了经过调整的经营情况。管理费用增加是因为公司收购集团的无形资产中的专利部分摊销增加。
治理结构继续改善。露露集团目前成为股份公司的参股子公司，露露集团职工工会持有股份公司控股的廊坊露露20%的股权，本次公告，廊坊露露回购并注销了本部分股权，提高了公司在廊坊露露的权益，改善了治理结构，有利于公司的长远发展。
风险因素。关注宏观经济增长放缓导致消费能力下降的风险。
维持“买入”评级。承德露露(08/09年EPS0.73/0.91元，08/09年PE27/22倍，当前价19.8元，目标价24.00元，“买入”评级)。
