投资要点：
上半年净利润20.1亿元，同比下滑1.5%。EPS 0.24元、ROE 5.36%。经纪、承销和投资同比分别下降18%、30%和57%；利息和资产管理虽同比增长220%、48%，但难抵主营业务的大幅下滑。市场的调整幅度超出预期、且受制于严格的创新管制，募集资金难以有效运用、年化收益率仅有3.85%，短期内我们仍然看不到这些资金有效运用的途径，这也成为制约ROE的关键因素。
上半年在综合佣金率变化不大的情况下，公司市场份额由上年的4.11%提升至4.60%，显现出经纪业务的良好上升态势。但市场交易额的持续萎缩将加大经纪业务的经营压力，我们测算上半年经纪业务的盈亏平衡日均交易额约543亿元，目前的交易水平已基本与此相当。
得益于变现可供出售金融资产、权证创设、衍生金融工具投资以及富国基金投资收益，上半年实现投资净收益4.77亿元。尽管交易性金融资产较年初增加35.1%，但资产结构调整较为彻底，交易性金融资产中股票占比由年初的64.3%迅速降至3%，业务风险已大幅度释放。尽管可供出售金融资产公允价值减少9.66亿元，但持有的深发展等并未出售，目前可兑现浮盈仍有5.5亿元，这部分浮盈的释放将有效缓解业绩下滑压力。
我们仍维持对市场点位在3000点、以及日均交易额1350亿元；以及海通证券经纪份额4.52%、佣金率0.126%的判断，并调升业务及管理费率至29%。由此我们微调2008年公司营业收入和净利润分别至76亿元和38亿元，同比分别下降32.6%和31.2%。
目前2008年动态PE为45倍、总市值为1446亿元、PB为3.9倍，远远高于中信证券，公司股价仍然严重高估。仅2.34亿股流通股、41.1亿元的市值，是公司股价畸高的主要原因。年末将有3批共35.2亿股小非上市流通，流通股本将扩大14倍，这将对公司的股价产生较大下行压力。
维持中性评级。
