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近日，国信证券经济研究所在太原组织机构客户对晋西车轴进行了联合调研，晋西车轴董事长、总经理以及董秘等公司高管就公司经营管理、发展前景及未来业绩增长点等问题与投资者进行了充分交流。
评论：
公司主业重回上升通道07年由于国内市场需求趋缓、出口受挫以及公司合并车辆公司抵消部分内部销售的影响，公司车轴业务收入同比下降17%左右，公司营业收入也仅增长2%。但08年开始，一方面，公司调整了出口战略，轮对出口增长迅猛；另一方面，公司车辆业务市场份额提升，上半年实现了25%的较快增长，公司主业在08年重回上升趋势，上半年主业收入同比增长达到29.64%。我们认为公司主业未来两年仍能维持20%以上快速增长，而随着2010年客运专线陆续建成通车，京广线等几条干线全部或部分实行客货分线，加上多条既有线路扩能改造陆续完工，整个铁路运能得到大幅提升后，铁路货车需求增长将会加速，公司的车辆、车轴业务增速还会进一步提高。
出口产品结构成功转型，高增长将得以维持近年公司出口业务波动较大，06年出口业务同比增长近200%，而07年出口收入却大幅下降50%；08年公司出口业务又开始恢复高增长态势，上半年出口收入已超过07年全年规模，预计全年出口收入将超过2.5亿元，同比增长将超过160%。公司07年出口业务的大幅下降主要是因为国外厂商恢复生产、国内出口企业恶性竞争等多方面因素所致；08年公司出口产品结构做了重大调整，由原来的单一车轴产品转型为以轮对为主，由于轮对产品主要出口印度、土耳其等新兴市场，避开了国外厂商在欧美市场的竞争，而且轮对的成本优势更加明显也避开了国内厂商的同质化竞争，因此发展迅猛，我们判断，公司出口业务未来两年仍将维持30%左右较快增长，不会出现大幅下降。
成本上升压力逐步得到消化，毛利率将趋稳07年下半年来，钢材价格的持续上涨，给公司带来非常大的成本压力，公司毛利率从07年四季度开始呈小幅下降趋势。但是，目前公司已从多个方面采取积极措施，消化成本上升对利润空间的积压，首先，通过向铁道部反映和协商，主要产品价格在6、7月份有明显提升，部分产品价格涨幅达到20%-30%，基本能抵消成本上升的影响；另一方面，公司大力调整产品结构，增加毛利率高的精轴产品的比例，因此，未来公司毛利率可能在15%-16%水平上走稳，不会大幅下降。
业绩上升趋势明确，估值具一定吸引力，维持“谨慎推荐”评级假设增发5000万股，预计08-10年全面摊薄每股收益分别为0.45 / 0.68 / 0.91元，动态PE分别为32.9/ 21.8/ 16.3倍，我们认为公司已经走出了业绩低谷，未来两年业绩增长受宏观经济下行影响很小，确定性高，维持“谨慎推荐”评级。
