恒星科技公布半年报。2008年8月19日，恒星科技公布半年报。上半年公司完成主营收入53041万元，同比增长54.37%；实现营业利润4844万元，同比增加40.19%；实现利润总额5731万元，同比增加42.23%；实现净利润4363万元，同比增长16.20％；每股收益达到0.18元。
净利润增长幅度低于主营收入增长幅度的原因剖析及未来情况展望。公司主要从事钢帘线、胶管钢丝、镀锌钢丝、钢绞线的生产和销售。其中，镀锌钢丝和钢绞线产品产量居亚洲第一，目前占国内市场份额的1/4强；钢帘线和胶管钢丝的产量位居国内第8位。公司上半年营业收入同比增加原因之一为公司钢帘线2008年上半年生产正常，2007年上半年没有完全达到生产能力；另一个原因为子公司巩义市恒星金属制品有限公司镀锌钢绞线4万吨项目技改完工以及10万吨扩产项目逐步投产使产能增加。今年上半年公司钢帘线收入增加71.79%，镀锌钢绞线收入增长64.99%。但从表1我们也看到，公司2008年上半年的综合毛利率较去年同期有所下降，这主要是由于公司主要产品的原材料主要是盘条，今年上半年钢材市场延续了去年以来的上涨势头，受此影响，公司产品的生产成本也有所上升。从今年4月份开始，公司新接订单充分考虑到了钢材涨价的影响。因此，6月份开始公司产品单月的利润大幅上升；预计公司产品下半年的毛利率会进一步上升。另外，公司上半年净利润增速不及收入增速的主要原因在于税收政策的调整。恒星科技控股子公司恒星金属公司被河南省民政厅认定为社会福利企业，享受免征企业所得税和增值税先征后返的税收优惠政策，该子公司有350名左右的残疾工人。由于福利企业政策发生变更，公司不再享受这种税收优惠，为此，相比去年，该公司今年要多缴700－800万元增值税和1500万元左右的所得税。
适度投资多晶硅项目带来新的利润增长点。恒星科技半年报披露，2008年7月26日，公司与自然人段献忠、史万福签署了《出资协议》，共同投资设立洛阳万年硅业有限公司，新设公司注册资本为2000万元人民币，自然人段献忠、史万福及公司持有的新设公司的股权比例分别为44%、30%和26%。目前新设公司的有关工商手续已经办理完毕。我们了解到，公司参股的这个多晶硅项目采用的是洛阳中硅的技术，明年3月有望投产，乐观的话明年能够达产8个月，正常情况下也能够达产6个月。按照现在市场对多晶硅项目的预期，公司投资的这个项目每吨能有200万元的净利润，整个项目的净利润有2亿元之多。这样，预计2008年和2009年参股多晶硅项目能够恒星科技带来的净利润分别为2500万元和5000万元，折合每股收益分别0.10元和0.20元。出于谨慎考虑，我们在做盈利预测时暂时不考虑这一因素。
盈利预测与投资建议。出于谨慎考虑，我们预计公司2008-2010年净利润增长速度分别为45%、50%和50%，对应的净利润分别为12011.05万元、18016.57万元和27024.86万元，折合EPS分别为0.49元、0.74元和1.10元。给予公司2009年20倍市盈率，目标价14.8元。综合考虑，我们维持对公司的“买入”评级。
