中信建投
●造成业绩低于预期的原因
首先从销售收入来看，同比下降0.9％，主要是因为年初冰冻灾害对公司的生产和销售产生不利影响，短期内难以弥补损失。其次从毛利率来看，上半年毛利率为19.25%，去年同期为19.17%，同比小幅增长，说明公司在能源价格和钢材价格持续走高，公司经营成本压力加剧的情况下，成本控制较好。再有就是财务费用增长过快，同比增长88%，这主要是由于国家今年实行适度从紧的财政货币政策所致。第四是由于目前新产品风电机组处在开拓初期，投入的成本较大。
●直流电机业务拖累上半年业绩
各项业务中，交流电机与水泵增长较好，分别增长13.81%、24.58%，水泵业务经过搬迁改造已步入正轨，基本符合我们的预期。但是直流电机同比下降-15.03%，低于我们的预期，直流电机业务中多是军品，根据公司手中订单来看，应能保持稳步增长。风电业务进展顺利，但盈利能力不强上半年，风电业务订单共计16.69亿元，取得较好的成绩。但由于交货期多在09年，因此风电业务的业绩尚未释放。而且由于兆瓦级机组投入较大，成本较高，一两年内的毛利率估计也不会很高。目前我国风电行业处在高速发展阶段，公司在未来获得订单不成问题，关键在于从质量控制、成本控制、规模效益等方面提高盈利能力。
●下调盈利预测，维持增持评级
由于原材料价格持续走高、风电业务进度较慢，我们调低盈利预测，预计08 年、09年业绩分别为0.30 元、0.51 元。短期估值已合理，考虑到公司未来风电业务增长较快，给予长期增持评级。
