江南证券
●资产注入效果凸现。2008年中期公司营业收入89622万元、归属母公司净利润8582万元，同比增长63.22%与51.08%，这主要得益于资产注入。2008年中期液压产品销售收入21121.98万元，同比增长97.36%，同期毛利率上升，导致毛利增长4410.86万元，几乎增长了一倍。同时，新增换热器、锻件、燃气轮机等业务，分别获得毛利4837.74万元、9311.93万元、2270.30万元，合计新增毛利20830.90万元。公司提出公积金转增股本预案：每10股转赠10股，显示公司做大作强信心。
●燃气轮机业务步入盈利增长期。2008年中期公司燃气轮机销售收入9966.13万元，获得毛利2270.37万元。公司船用燃气轮机将进入小批量生产，沈阳黎明R0110重型燃气轮机开始试车，并取得重大进展。这些进展预计在未来将给公司带来巨大的军民品市场。
●公司整合行业内外装备制造资源，做大作强，加快实现具有世界竞争优势的装备制造基础产业平台进程。公司形成基础核心部件、整机及配套与维修的完整的装备制造产业链。2008年上半年完成对无锡马山永红换热器有限公司的收购，将显著提高公司换热器生产能力与盈利水平，同时也为公司进一步整合国内换热器制造业资源奠定基础。
●2008年上半年公司加强管理。公司在生产经营规模扩大情况，有效控制销售与管理费用。2008年上半年公司销售费用率、管理费用率为2.46%和11.17%，同比都下降了一个百分点。同时，存货周转率、应收帐款周转率大大提高。
●未来航空制造业需求旺盛，工程机械制造仍将快速增长，推动公司液压、锻件业务增长。国内天然气利用扩大、节能减排及舰用发动机更新推动燃气轮机业务增长。证监会通过公司非公开发行股票方案，以做大作强液压、锻件、换热器、燃气轮机业务。公司发展前景极为看好。
●不考虑此次非公开增发股票，我们预测2008、2009年公司每股收益分别为0.92元和1.32元，对应动态市盈率分别为26.13倍和18.21倍。我们维持公司“买入”的投资评级。
