报告作者：马晓立撰写日期：2008-08-15
业绩符合预期。os年1-6月，公司营业收入2.2亿元，同比增长12.4%>利润总额、净利润分别为0.98，0.76亿元，同比分别卜降8.3%，6.2%>实现EPS0.25元，符合我们预期。
中报业绩不佳原因分析。C1)航空性收入同比卜降8.9%。新机场收费方案对公司影响较小，但因新政策实施后，公司未与部分航空公司签署新合同，相关业务无法计算收入，卜半年新合同签订后，上半年未予计算的航空性收入将补计入营业收入;C2)新股申购收益大幅减少，导致投资收益同比大降77.0%;C3)因拓展毛利率较低的户外广告，使得广告成木同比猛增54.8%，导致营业成木增速(26.5%)大大超过收入增速。
公司拥有多个看点。C1)资产收购显著增厚业绩。08年中收购集团跑道等资产将增厚EPS0.16元，相当于07年卞业EPS的35%;C2)租金收入引领非航业务快速增长;C3)产能富裕，资木开支小，公司处于机场盈利周期中的良好节点;C4)两岸“二通”的最大受益者之一。若实现“二通”，预测直航第一年将增加旅客100力一人次，EPS提高0.10元。
风险因素。业务量增长低于预期;提前建设新国际航站楼;台海局势恶化。
维持“增持”评级。不考虑“二通”，预测08/09/10年EPS分别为0.68/0.79/0.92元，07-10年均增速18.4%o鉴于公司优秀的管理、潜在的“二通”利好及机场业良好的防御特征，给予08年25xPE，合理股价17.0元，DCF估值为19.6元。目标价18.3元，维持“增持”评级。
