平煤天安公布2008年半年报，营业收入789234万元，同比增长56.3％；营业利润183229万元，同比增长105.2％；净利润88920万元，同比增长49.8％。平煤天安每股收益为0.83元，每股经营现金流3.01元，ROE为13.8%。扣除非经常损益净利润为134145万元，折合EPS为1.25元。
我们认为，尽管成本上涨快，但产销量增长和炼焦煤价大涨令平煤天安业绩快速增长。表现在：
煤炭产销量增长10％以上。上半年，平煤天安原煤产量1402万吨，同比增长15.6%；精煤产量352万吨，同比增长28.3%；商品煤销量1395万吨，同比增长11.3%。
吨煤综合售价提高151.18元。1-6月，平煤天安煤炭综合售价507.75元/吨，吨煤上涨151.18元，涨幅为42.4％。我们预计焦煤行业的景气度短期仍将保持，故2009煤炭综合售价将稳中有涨。
煤炭产销成本涨幅较大。平煤天安营业成本547460万元，同比增长40.2％，主要是煤炭产销量增长所带来的营业成本增加。因披露信息所限，我们无法对成本进行更详细的分拆，但我们注意到占营业成本主要成分的职工工资性支出174728万元，同比增长39.6％。同时，自5月1日起，平煤将维简费由2.5元/吨提高至6.5元/吨，增加成本4206万元。
回购棚户区住房压低当期利润。平煤天安发生营业外支出60330万元，主要是根据财政部和河南省有关规定，以约60051万元资金回购纳入搬迁范围的职工住房，一次性压低当期净利润45000万元，影响每股收益约0.42元。
新增关联交易将加重公司负担。平煤天安在《综合服务协议》中增加信息化服务等内容可提高成本约2299万元，同时将与平煤集团旗下亿丰选煤厂的洗选加工费由28.64元/吨调高至36.55元/吨（不含税），预计可增加成本2689万元。另外，天安下属五矿等单位支付平煤集团供热配套费19224万元，一次性影响净利润14418万元，影响每股收益0.134元。
期间费用同比增长偏快。平煤天安发生期间费用总额47366万元，同比增长80.2％。其中，销售费用为5921万元，同比增长20..2%；管理费用为40449万元，同比增长247.9%，主要是修理费由原先的在成本列支调整为在管理费下列支，以及技术开发费和矿产资源补偿费的增加；财务费用996万元，同比增长80.2％。我们测算，吨煤期间费用为33.9元，同比提高20.4元。
维持评级：推荐。预计2008-2010年平煤天安EPS分别为2.87元、4.18元和4.86元，其动态PE已经不足10倍，且分红收益率达到5％，含采矿权PB已经达到1.8倍，故其安全边际较高，投资价值正逐步显现。基于平煤成本压力已基本消化，预计09年业绩增长有望，维持“推荐”评级。
