1．事件建设银行今日发布2008年半年报：公司2008年上半年净利润586.92亿元，折合每股收益0.25元/股，截至2008年6月30日公司每股净资产为1.95元，不良资产余额为781.13亿元，不良贷款率为2.21%。
2．我们的分析与判断公司2008年上半年的盈利状况具有以下特点：（1）净营业收益保持稳步增长；（2）营业费用增速下降；（3）资产减值准备计提力度保持稳定。
贷款收益率符合预期。公司贷款平均收益率达到7.07%，较年初提高了76个基点，与我们基于利率重估模型计算的贷款收益率77个基点基本相符。从公司贷款投放的期限结构来看，除一至三个月内贷款配置比重有所增加外，其他期限的贷款配置基本稳定，整体贷款组合期限结构变化不大，因此贷款组合利率的提高主要反映为利率的重估因素。
零售定期存款增长相对明显。至6月末，零售定期存款规模较年初增长了18.6%，零售存款的定期化趋势是公司存款定期化的主要因素。今年上半年公司增加的定期化存款主要分布在3个月至1年期。全部存款付息成本达到1.94%，较年初提高31个基点。
贷款行业投放策略侧重于现金流和盈利企业，对房地产行业相对谨慎。公司今年上半年贷款投放主要行业包括电力燃气、水利与环境、租赁及商业服务和采矿业等现金流和盈利相对稳定的企业。对房地产和建筑业等公司传统投放行业则相对谨慎，其中对房地产行业的配置比重持续下降。
公司五级分类不良贷款余额和不良贷款率实现“双下降”。至6月末公司五级分类不良贷款率为2.21%，较上年末下降0.39个百分点。信贷成本由上年末的1.04%降至0.50%。而拨备覆盖率却由上年末的104%进一步提高至117%。从贷款分类情况来看，由于公司上半年核销了15.32亿元不良贷款，故各类贷款余额均较年初有所下降。从逾期贷款的分布来看，分布于3个月内的逾期贷款占比提高较快，该部分贷款尚属正常贷款。
调整盈利预测。由于公司半年报实际付息负债成本高于我们的预期，故调低盈利预期模型中的相关假设。调整后公司2008年和2009年净利润分别为1118.74亿元和1396.98亿元，折合每股收益分别为0.48元/股和0.60元/股。
3．投资建议维持公司长期“推荐”评级。由于美国银行持有公司191.32亿股将于8月27日获得在H股市场的流通权，美国银行对该部分股权的减持对公司H股市场股价构成压力，进而影响对公司在A股市场的股价表现造成影响。鉴于公司盈利的稳定增长和健康的财务状况，基于长期投资的考虑，我们依然维持对公司的“推荐”评级。
投资建议调整盈利预测。由于公司半年报实际付息负债成本高于我们的预期，故调低盈利预期模型中的相关假设。调整后的盈利预期结果如表7所示。
维持公司长期“推荐”评级。由于美国银行持有公司191。32亿股将于8月27日获得在H股市场的流通权，美国银行对该部分股权的减持对公司H股市场股价构成压力，进而影响对公司在A股市场的股价表现造成影响。鉴于公司盈利的稳定增长和健康的财务状况，基于长期投资的考虑，我们依然维持对公司的“推荐”评级。
