中国人寿：寿险市场份额提升 期缴业务稳定增长

　　2008年中期公司实现净利润109亿元，EPS0.38元，同比下降36%，低于我们预期的0.42元。08/09年中国准则下EPS为0.80/1.01元，对应PE20.9、17.5倍。

　　半年投资收益率仅为2.33%，全年投资收益率可能低于精算假设。预计08年新业务价值增长19%，即0.51元/股。预计08年寿险业务每股内涵价值8.15元，30倍新业务价值乘数对应目标价23.45元。公司作为行业龙头，未来增长率能维持在行业平均水平将是一个不错的状况，仅考虑到公司的龙头地位和国家政策支持，给予一定估值溢价，30倍新业务价值倍数对应估值价值为23.45元。