公司业绩基本符合我们预期，浮盈释放是业绩增长主要原因。①公司实现投资收益341.95亿元，同比减少0.66%；公允价值变动亏损77.66亿元，同比减少142.25亿元；公司2008年上半年的总投资收益率为2.33%，同比下降了3.01个百分点。②08年上半年公司共实现可供出售金融资产收益216.90亿元，同比增加39.11亿元，是投资收益的主要贡献来源。③目前公司资本公积中公允价值变动收益虽然剩余18.18亿元，但是前十大证券中可供出售资产浮盈为138.95亿元，其中主要为中信证券浮盈。④公司交易性金融资产目前占比为3%，相对减弱了业绩的波动性；此外，公司大幅提高了存款和债券等无风险收益证券的比重，基金和股票占比由07年末的22.95%降至13.25%。
公司寿险保费收入高速增长，市场份额约为42.8%，较2007年末上升了3.1个百分点。公司保费收入快速增长的主要原因包括：①资本市场低迷增强保险产品吸引力；②银行销售保险产品动力提升；③万能险的销售力度加强；④07年6月后公司保费收入增长减缓，造成去年同期保费收入基数较低。
此外，寿险营销员增加是公司个险渠道增长的主要动力。截至2008年6月30日，公司保险营销员总数达67.6万人，较2007年底增长3.8万人，仍然占据保险代理人市场的半壁江山。
08年公司满期给付压力一直存在，但是主要给付集中在上半年。由于5年期分红寿险产品到期，08年上半年公司给付满期保险金约人民币399亿元，基本符合我们预期，预计全年在600亿元左右。
公司的准备金政策仍相对较为保守，在保费大幅增长的情况下，08年上半年公司准备金提转差为922.23亿元，同比增长132.29%。
资本市场波动减轻了公司退保、红利等费用压力。①由于资本市场波动性加大，公司退保率由07年的6%降至2.99%。退保支出为235.26亿元，同比仅增长9.5%。②公司08年上半年红利支出为21.40亿元，同比下降82.74%。
整体上公司浮盈释放仍有空间，虽然公司采用保守的准备金政策，但是下半年给付压力和红利支出压力减轻，我们维持中国人寿2008年、2009年和2010年每股收益0.72元、0.99元和1.29元的盈利预测，并维持其39.17－43.52元的估值区间和“强烈推荐”的投资评级。
