投资收益率水平处于中游。上半年公司实现投资收益341.95亿元，较上年同期减少0.66%。总投资收益率2.33%，高于中国平安的3.6%（已年化），低于中国太保的5.2%（未年化），处于中游水平。
主动性减仓力度不够。虽然股权型投资占比下降9.8个百分点至13.3%，投资额较年初减少816.57亿元，但其中绝大部分源自股票市值缩水。受此影响，公司净资产比年初减少16%。
保持寿险龙头地位。公司抓住银保市场阶段性发展机遇，市场份额由年初的39.7%升至42.8%，保持第一的市场地位。
保费持续性面临挑战。销售渠道偏重银保，上半年银保保费同比增长122%，在总保费中占比48%；缴费方式偏重趸缴，上半年首年新增保费中，趸缴占比高达78.1%；续期保费占比下降，续期保费在总保费中的占比从年初的39.2%降至26.6%。保费和NBV的增速面临挑战。
产品结构分红为主。在首年新单中，分红险、万能险、传统险占比分别为84.5%、6%、9.5%。由于公司对投连险发展持慎重态度，占比仅为0.01%。
预计NBV增长25.7%。由于保费快速增长，而且内含价值不受股市短期波动的影响，我们预计2008年公司NBV同比增长25.7%。
维持“推荐”评级。在公司基准假设和31倍新业务乘数下，每股评估价值25.26元，与目前股价接近。考虑公司未来在战略收购和财务投资方面的优势，维持“推荐”评级。
风险因素：①银保保费持续性面临威胁；②投资收益受股市波动影响。
