1．事件中国石油今日发布中报：2008年上半年公司的营业额为人民币5495.22亿元，同比增长39.9%，税前利润为人民币807.12亿元，同比下降26.9%，按国际会计准则归属本公司股东的净利润536.15亿元，同比下降34.5%，实现每股收益0.29元。按国内会计准则归属母公司股东的净利润483.55亿元，同比下降36.3%，实现每股收益0.26元。
2．我们的分析与判断公司业绩下降的主要原因是高原油价格和低成品油调控价制约公司发展。由于国际原油价格在2008年上半年创出147美元高点，并在二季度持续高位运行，虽然公司上半年加工原油4.25亿桶中有78.1%是勘探与生产板块提供的，但国内成品油价格与原油价格倒挂，且低于国际市场成品油价格严重影响公司利润，2008年上半年国内汽油、柴油平均出厂价格分别为人民币5536元/吨和人民币5126元/吨，比新加坡市场进口到岸完税价格每吨分别低人民币2612元和人民币3779元。原油价格高涨在国内成品油价格人为管制下并没有很好的向下游传导，致使公司炼油板块上半年亏损人民币590.15亿元，而去年该板块实现经营利润人民币39.25亿元。炼油与销售板块亏损吞噬了勘探与生产板块利润增长，实际上2008年上半年勘探板块实现经营利润人民币1302.31亿元，比上年同期964.36亿元增长35.0%。另外，石油特别收益金大幅增加也是导致公司利润下降的一个重要原因，公司特别收益金从2007年上半年的人民币149.42亿元增加到2008年上半年的人民币478.16亿元。
2008年1月2日，我们发表08年石油化工行业投资策略报告，指出五大因素看淡中国石油和中国石化两大集团，半年以来两公司股价均下跌了50%以上，由于目前形势发生了一些变化，国际油价高位迅速回落促使中国石油逐渐进入最佳盈利时期，尽管中国石油08年中期报告并不好，但公司第三季度经状况非常好，因为三季度国际油价的迅速回落促使公司特别收益金征收额减少，而成品油价格又在6月底上调了1000元/吨和1500元/吨，并带动石脑油和裂解汽油价格上涨，故中报期间是较好的买点。以下五因素促使我们看好中国石油，目前股价已具投资价值。
3．投资建议尽管中国石油08年中期报告并不好，但三季度情况已经明显改变，在上述五因素的推动下中国石油将进入较好的盈利时期，我们预计公司08年每股收益0.8元，09年每股收益在1元左右，作为储量接替率大于1的优质石油公司，公司股价已经明显被低估，我们认为公司合理估值应在18元左右，故维持推荐评级。
